鋼鐵業(yè)借助期貨熨平價(jià)格波動(dòng)

近年來(lái)，在企業(yè)應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)中，利用期貨市場(chǎng)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)受到重視。作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)的鋼鐵行業(yè)，越來(lái)越多企業(yè)參與到保值隊(duì)伍中來(lái)。2009年螺紋鋼期貨上市之初，僅有鋼廠參與，而現(xiàn)在從中間貿(mào)易商到下游終端需求廠商均積極地參與套保。

目前，期貨市場(chǎng)不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供價(jià)格指引，幫助實(shí)體企業(yè)鎖定原料或產(chǎn)品價(jià)格從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還能夠協(xié)助擴(kuò)展現(xiàn)貨購(gòu)銷模式、優(yōu)化企業(yè)庫(kù)存管理。期貨工具的靈活運(yùn)用，為實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮了良好的保駕護(hù)航作用。

期貨工具在手價(jià)格波動(dòng)不愁

近年來(lái)，受?chē)?guó)際金融危機(jī)的深層次影響，國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)需求增速趨緩，鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能”任務(wù)艱巨，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)效益的影響更加突出。在交易所的大力支持下，國(guó)泰君安期貨貫徹金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，不斷拓展對(duì)鋼鐵企業(yè)服務(wù)的廣度和深度，協(xié)助他們運(yùn)用期貨工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

南鋼股份是我國(guó)最早運(yùn)用期貨工具的鋼廠之一，其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理取得了理想效果，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。2017年春節(jié)后，該廠庫(kù)存積累較快，企業(yè)擔(dān)心需求不暢導(dǎo)致價(jià)格下跌，造成庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，決定在期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值操作。2017年2月底，南鋼在螺紋鋼1705合約上以3520元/噸賣(mài)出空單套保；3月中旬，由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌，使得庫(kù)存跌價(jià)損失達(dá)130元/噸，但期貨價(jià)亦已下跌220元/噸。最終，期現(xiàn)對(duì)沖之后，不僅彌補(bǔ)了現(xiàn)貨庫(kù)存130元/噸的跌價(jià)損失，還實(shí)現(xiàn)了90元/噸的額外盈利。

“鋼企不僅可以利用期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，甚至還能夠擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)成果。”南鋼股份證券投資部主任蔡擁政表示，鋼廠必須牢記參與期貨的目的是對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了博取高額利潤(rùn)，更不是投機(jī)。

蔡擁政認(rèn)為，要結(jié)合期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)才能合理評(píng)價(jià)套保效果，不能將期貨操作一旦虧損就認(rèn)為套保失效。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該實(shí)事求是地評(píng)估浮動(dòng)虧損的承受能力，依據(jù)自身的特點(diǎn)設(shè)計(jì)保值方案，以有效規(guī)避因參與期貨操作而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)期現(xiàn)貨定價(jià)有方向

利用期貨對(duì)現(xiàn)貨的升貼水，對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨進(jìn)行定價(jià)，也是國(guó)泰君安期貨與實(shí)體企業(yè)共同開(kāi)展的探索之一。實(shí)體企業(yè)利用期貨主力合約對(duì)現(xiàn)貨的升貼水走勢(shì)規(guī)律，以期現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)終會(huì)回歸為基礎(chǔ)，針對(duì)遠(yuǎn)期特定日期的現(xiàn)貨進(jìn)行報(bào)價(jià)，為現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期成交提供了便利。

杭州熱聯(lián)集團(tuán)是鋼材貿(mào)易領(lǐng)域具有影響力的企業(yè)，他們面臨著客戶需求日益?zhèn)€性化的挑戰(zhàn)。據(jù)介紹，部分下游客戶要求他們給出未來(lái)3個(gè)月內(nèi)每日螺紋鋼現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)。由于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)的期貨可能是非主力月份合約，利用后者價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)誤差較大。于是，杭州熱聯(lián)探索根據(jù)期貨主力合約對(duì)現(xiàn)貨的升貼水，基于升貼水的線性變化假設(shè)，對(duì)未來(lái)3個(gè)月內(nèi)的螺紋鋼進(jìn)行日?qǐng)?bào)價(jià)。

2017年7月20日，杭州地區(qū)螺紋鋼HRB40020MM現(xiàn)貨價(jià)格為3900元/噸，當(dāng)日期貨貼水為407元/噸(即期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨407元)。當(dāng)日有終端客戶詢問(wèn)8月4日的螺紋鋼遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，通過(guò)模型計(jì)算，杭州熱聯(lián)給出3835元/噸的報(bào)價(jià)，隨即雙方簽訂合同，達(dá)成遠(yuǎn)期訂貨協(xié)議。此模式提供了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨定價(jià)的新思路，為交易雙方提供了極大的便利。

提供企業(yè)更多避險(xiǎn)選擇

對(duì)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著衍生品市場(chǎng)及黑色系期貨品種的完善，期貨服務(wù)實(shí)體的模式還有更廣闊的探索空間，類“保險(xiǎn)+期貨”就是其中之一。目前，該模式已經(jīng)運(yùn)用于農(nóng)產(chǎn)品期貨并取得效果，從運(yùn)作流程上來(lái)看，該模式同樣具備在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行推廣的基礎(chǔ)。

類“保險(xiǎn)+期貨”是由保險(xiǎn)公司基于期貨品種及價(jià)格，開(kāi)發(fā)價(jià)格險(xiǎn)，出售給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)；保險(xiǎn)公司再通過(guò)期貨或衍生品市場(chǎng)，轉(zhuǎn)移其保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，最終形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、各方受益的閉環(huán)。該模式通過(guò)間接入市的方式協(xié)助實(shí)體企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理，發(fā)揮金融企業(yè)在衍生品市場(chǎng)領(lǐng)域上的專業(yè)性，彌補(bǔ)一些實(shí)體企業(yè)在金融衍生品市場(chǎng)人才不足的缺陷，合作共贏，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

該模式具有較大的創(chuàng)新和探索空間。例如，可以繼續(xù)探索“銀行+期貨”“信托+期貨”等不同金融機(jī)構(gòu)的合作模式，豐富參與者數(shù)量與結(jié)構(gòu)，利用期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)等工具，完善衍生品組合策略，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多樣化、差異化的服務(wù)，應(yīng)對(duì)更多、更復(fù)雜的實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

國(guó)泰君安期貨有限公司董事長(zhǎng)陳煜濤表示，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是期貨的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。“我們要增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，充分發(fā)揮期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的服務(wù)價(jià)值，積極探索新方法，為服務(wù)大局作出應(yīng)有貢獻(xiàn)”。