鋼鐵企業(yè)利潤大漲隱憂：需求轉疲軟 去產能紅利已透支？

    今年上半年，A股上市鋼企利潤暴漲三倍。第三季度，鋼鐵企業(yè)的利潤更加令人驚艷；凌鋼股份第三季度凈利潤已超今年上半年。

    去產能導致的鋼價上漲，是鋼鐵企業(yè)利潤迅猛增長的主要原因。據統(tǒng)計，截至今年8月底，鋼價已創(chuàng)下近60個月以來的新高。但行業(yè)隱憂已經呈現：去產能快速推進是鋼價的重要支撐，然而，早在今年7月底，去產能任務就已超額完成。

    在地條鋼及落后產能幾乎出清的背景下，鋼價今年第四季度上漲的重要動力，主要是北方冬季大范圍限產。不過，北方因環(huán)保限產，不僅會影響供給，也會影響需求。長江證券研報稱，2+26城市冬季環(huán)保政策將減少超2800萬噸鋼材需求。這意味著，今年北方因環(huán)保政策限產對鋼價的支撐可能會大幅弱化。

    鋼材需求增長也開始顯現疲態(tài)。基建和房地產是鋼材需求的兩大主要行業(yè)。然而，截至今年8月底，中國基礎設施建設投資增速已創(chuàng)下近五年來新低；房屋新開工面積增速與去年相比，下滑超過4.5個百分點。

    據研報，今年9月份，螺紋鋼(期貨)收盤價與上月相比跌幅近6%；鐵礦石跌幅則高達20%。

凌鋼股份利潤暴漲背后：鋼鐵行業(yè)折舊率創(chuàng)下新低

    凌鋼股份近日發(fā)布業(yè)績預告，今年前三季度，凈利潤為9.96億，同比增長71.21倍。事實上，今年上半年，凌鋼股份業(yè)績也曾大漲；上半年凈利潤為4.05億。按此計算，其第三季度凈利潤已超第一和第二季度之和。

    凌鋼股份稱，業(yè)績上漲的主要原因是，其強化降本增效和產品結構優(yōu)化管理，以及外部鋼材市場價格漲幅較大所致。據國家發(fā)改委數據，今年8月份，中國鋼材價格綜合指數為112.77，創(chuàng)下61個月以來的歷史新高。

    不過，除了鋼材價格上漲外；鋼鐵企業(yè)業(yè)績靚麗的另一原因是折舊率下降。2012年以來，鋼鐵行業(yè)固定資產投資增速持續(xù)下滑，2014年至今更是處于收縮狀態(tài)，這使得鋼鐵業(yè)折舊率不斷下降。

    據太平洋證券研報，2016年上市鋼鐵行業(yè)(申萬行業(yè))資產折舊率(包括固定資產、油氣資產、生產性生物資產)僅為7.19%；折舊率創(chuàng)下自2001年以來的歷史新低。而在鋼鐵去產能的背景下，2017年鋼鐵行業(yè)的折舊率可能更低。

去產能任務提前超額完成：供給側改革紅利還剩幾許？

    今年以來，鋼材價格的持續(xù)上漲，很大程度上得益于大規(guī)模去產能。

    2016年，中國壓減了6500萬噸粗鋼產能，大幅超過該年初提出的4500萬噸的任務，今年的去產能目標是5000萬噸。然而，今年的去產能任務也已大幅提早完成。

    唐山是中國重要的鋼鐵基地之一。據海通證券研報，截至今年9月底，唐山累計壓減了12家鋼鐵企業(yè)12座轉爐、9座高爐；已提前完成今年唐山鋼鐵去產能任務。研究顯示：到今年7月底，5000萬噸去產能任務已超額完成。此外，中國今年還取締了1.2億噸(不在統(tǒng)計口徑內)地條鋼產能，關閉了600 多家地條鋼生產企業(yè)。這意味著，今年去產能導致鋼價上漲的動力正在大幅衰減，甚至已用盡。

    今年第四季度，北方2+26城市將在采暖季限產；這在一定程度上將收縮鋼鐵供給。然而，限產對鋼價的支撐力度可能并不大；因為北方環(huán)保政策還將影響鋼材需求。

    北京要求采暖季土石方停止作業(yè)，禁止冒黑煙施工機械使用；天津要求秋冬季土石方及水泥攪拌停止作業(yè)。此外，河北、山西、山東等地的部分城市，也對土石方作業(yè)及水泥攪拌作業(yè)進行了相關限制性規(guī)定。

    長江證券研報稱，目前鋼材需求中，近55%的需求來自房地產、基建領域；這些城市的相關限制規(guī)定將對鋼材需求產生影響；據其測算，2+26城市采暖季采取的環(huán)保措施將減少約2810萬噸鋼材需求。

鋼價開始下跌：需求已顯疲態(tài)、出口下降

    在去產能功效面臨被透支的風險時，鋼材的需求也出現疲軟跡象。

    今年上半年，國內重點鋼材銷量曾同比上漲4.65%，達到2.87億噸。然而，今年下半年，鋼材需求的重要領域—基建投資卻出現大幅下滑。

    據國家統(tǒng)計局數據，今年前8個月，基礎設施建設投資累計同比增速為16.09%，創(chuàng)下近五年來新低。事實上，今年8月份，基礎設施建設單月投資增速已下降至11.42%，與上月相比下跌4.4個百分點。下圖為面包財經根據國家統(tǒng)計局數據繪制的基礎設施建設投資增速走勢：

    在未來幾個月，基建投資仍將面臨持續(xù)下行的壓力。中泰證券研報稱，基建投資面臨下行壓力主要是由于，今年財政支出節(jié)奏加快所致，將更多赤字分攤到了上半年；在整體財政收入增速同比放緩的背景下(從7月份的11.4%下降到8月份的7.2%)，今年前8個月的預算完成比例已高達67.5%，快于前兩年。

    鋼材需求的另一大戶——房地產行業(yè)也出現疲軟跡象。據國家統(tǒng)計局數據，今年前8個月，全國房屋新開工面積同比增長7.6%，與去年同期相比，增速下滑了4.6個百分點。此外，鋼材出口量也出現大幅下跌。據海關總署數據，截至今年8月底，中國鋼材出口量為5447萬噸，同比暴跌28.66%。

    鋼材價格開始回落。9月份，鋼價普遍下跌。9月底，螺紋鋼價格為3870元/噸，與上月相比下跌了3.97%，此外，線材價格環(huán)比跌幅也在3% 以上。中泰證券研報稱，鋼材終端需求恢復遲緩，因此前期供給收縮激化下的價格上漲，其產業(yè)鏈整體接受程度較為有限，這導致了鋼價回落。

    鋼鐵行業(yè)強力去產能，給低迷已久的行業(yè)打下一針強效激素。鋼材價格和鋼鐵企業(yè)利潤出現猛漲。

    然而，過去百年全球的產業(yè)發(fā)展歷史表明，鋼鐵業(yè)，尤其中低端產品，早已經不是一個高資本回報的行業(yè)。繁榮過后，勢必走向衰退，即便曾經強大到沒有朋友的美國鋼鐵業(yè)，亦如此。

    關閉隔壁工廠，或許能讓自家暫時盈利，但打激素求生無法產生真正的競爭力。重新分配蛋糕，改變不了經濟規(guī)律。